戊子年中，中国A股由牛转熊。

　　据接近中国保监会的人士透露，一份以公允价值划定保险资金入市规模的征求意见稿正在业内流传。

　　在这份意见稿中，先前订下的20%入市上限将被明确以公允价值计价形式计算。而在之前的牛市中，借天量浮盈暗度红线陈仓，已成灰色地带。

　　按接受记者访问的多位保险业人士的说法，实际上，由于中国股市由6000点高位峰转之下，先前因持有浮盈，而使得公允价值高过20%的部分早已跌回，于是目前各家公司暂无太大斩仓压力。

　　但对于萎靡已有时日的沪港市场，这显然又是个潜在减少资金供应量的坏消息。

　　公允方案

　　自2005年2月保险资金获准放行直接入市开始，以中国人寿、中国平安为代表的保险业资本大鳄已于股市之中搏杀三载有余。其中正逢A股牛市，股市投资收益甚至已远超其承保业务收益。随着时间的延续，保险资金直接与间接入市的总比例已被提升至20%，其中直接入市额度升至10%。

　　在当时旧的中国会计政策下，险资的入市规模确认，也与保守的会计政策相呼应，即多以初始投资的成本进行确认。

　　在近两年的牛市中，坚定持有者早年买下的优质标的，早已在账面积累了大量浮盈。以2006年6月中国人寿战略购入的中信证券股权为例，国寿股份与国寿集团昔日以9.29元／股购入的资产，最高时股价已飚至117.89元／股。其初始投下的46.45亿资金，也在那一瞬间变作589.45亿元，账面浮盈高达543亿元。

　　然而，这部分丰厚收益，并未在监管额度之下进行重估。据接近中国平安的人士透露，该公司持有的股票市值，最高时甚至一度达到同期总资产的25%。

　　2007年初起，在真实展现公司投资收益能力的前提下，中国A股的上市公司，也与海外同业一样，引入公允价值的计量方法。在这一会计政策下，原本按市价与成本孰低的投资资产确认，同样被改作实时交易价值入账。

　　“正是与证券市场接轨的初衷，监管层开始考虑调整保险资金入市规模的确认方式。”前述消息人士表示，新会计准则在证券行业推行一年之后，公允价值已深入人心。保险行业也有必要引入这一确认模式，以保证政策监管的切实有效。

　　戏剧性地回落

　　显然，若上述政策于2007年10月中国A股巅峰之时出水，对整个资本市场资金面的不良影响不言而喻。手握近3万亿总资产的保险机构，必然迅速调整资产结构，将超过上限部分立即获利了结。

　　事实上，直到2007年岁末，上证指数回落至5261.56点时，仍有不少保险公司持有股票与证券基金的市值，还略高于总资产的20%。